当前美股的交易规则
美股三大交易所之一的纽交所（New Your Stock Exchange）今日宣布，计划将其旗下全电子化交易所NYSE Arca的美股交易时间延长至每个工作日22个小时，待监管批准后正式实施。根据公告，根据公告，延长后的交易时间将从美国东部时间周一至周五的凌晨1点30分开始，一直持续到深夜23点30分（节假日除外）。
常年交易美股的投资者都知道，目前美股的（16个小时）交易时段如下：
纽约时间
如果纽交所的计划得到监管批准，则全部（22个小时）交易时段将改为：
纽约时间
纽交所作为美股主流交易所之一，自1792年建立起就经历多轮改革：从最初上午10:00开盘、下午14:00至16:00收盘，到1990年初固定为上午09:30开盘、下午16:00收盘。1991年，纽交所引入盘后交易时段，最初仅为1个小时，后逐渐延长至4个小时（即目前的美股全部交易时段）。
美国有多个交易所，互相竞争业务，争相吸引各上市公司来此上市，或鼓励投资者或交易者下单到本交易所（增加本交易所的市场订单深度）。作为三大美股交易所之一、纽交所的有力竞争者，美国纳斯达克交易所成立于1971年，到1991年，纳斯达克交易所占全美证券交易量的46%。同年，纽交所引入盘后交易。
本次纽交所计划延长交易时段，也是因为行业出现了新变化：夜盘交易、特别是亚洲地区用户的交易量暴增，让交易所不得不开始重视他们。
为啥美股夜盘这么多人交易？
首先，美股长牛奠定了基础：自2008年金融危机结束后的2010s开始，以纳斯达克指数为龙头的美股，开启史上最长的一次牛市周期（如下图，VXUS代表非美国的其他国家和国家的ETF，其总收益远远落后于美国主流指数），只有长期牛市的市场，才能吸引足够的新加入者和新流入资金：
其次，有了牛市基础（有动力），有了客户群体（亚洲中产），还需要工具：亚洲地区的中产和富裕阶层高速兴起，而本国（或者说除美国外的其他国家和地区）股票市场的新引力相对没有美股那么大，再加上亚洲的金融科技企业兴起，极大地方便散户快捷、高效地交易美股，于是美股在亚洲的交易量显著增加。
实际上，比美股夜盘（亚洲时段）交易量趋势更明显、预测性更早的，是美国期货产品的亚洲时段交易量的暴增。大概是2018–2019年左右，笔者就观察到很多美盘期货（如美国NYMEX的原油期货、COMEX的黄金期货）的交易量开始增加，主要原因是亚洲客户在亚洲时段的交易量逐渐活跃。
美股夜盘爆火的原因分析
那为什么美股的夜盘交易量仍然不温不火呢？笔者认为有以下几个原因：
1).交易所不重视：历来美股主流交易所优先考虑美国（主要）和欧洲及日本（次要）的客户需求，因此设置了盘前盘后交易时段，认为足够了。
2).美股投资者结构变化缓慢：美股的投资者结构也是机构占大头、散户占小部分，因此交易所服务好机构（主要集中在欧美）就行，而散户“钱少事多”。但随着金融科技特别是互联网券商兴起，美股的网络券商层出不穷，吸引了非常多的新散户入市，“散户的力量”开始显现。
3).清算制度：当前美股的股票清算制度还不是实时清算，现在美股整天16个小时的交易时间已平稳运行多年，如果交易时间改为22小时，那么当个交易日只剩下2小时清算，比之前缩短了很多，预计会出现不少问题，而金融行业一旦出现问题，可能意味着巨额赔偿，清算公司/机构宁可低效率地稳定、也不希望出事故自己担责。
4).中间参与机构：美股一个非常重要的特点是做市商制度，如果仅凭交易双方撮合，市场流动性可能不如现在。
5).加密货币24小时交易：加密货币允许24小时交易（技术上允许），很多个人投资者希望股票也能24小时交易。
那本次纽交所为什么主动要求延长到22小时呢？
答案是：潜在竞争对手的势头越来越明显了。
如果长期做美股，你会发现从2022年、2023年开始，多家美股券商陆陆续续宣布支持美股夜盘交易，起初笔者还交易过几笔，但挂单价格（价差）和成交量不理想，后面没再继续，也没继续重视。直到今年（2024年）8月，日元套息交易的逆转，导致日股暴跌：
而当时美股还未开盘，不少投资者跑到美股夜盘去交易，发现夜盘也被关闭了：
随后，有条消息冲上热搜：美股隔夜交易平台Blue Ocean公司完成扩容。据新闻报道，该公司作为全球20家经纪商的隔夜交易服务提供商，已完成向美国华尔街背景的Members Exchange交易所（MEMX）支持的技术迁移，8个小时内夜盘交易容量从5000万条扩容至350亿条信息。
Blue Ocean公司是何方神圣？居然敢“掐网线”不让股民交易？谁给它的胆？笔者搜索了些资料，发现这公司背景还真不一般。
根据公司官网资料介绍，该公司成立于2016年，并在2018年开始和TD Ameritrade（前德美利证券）合作，提供夜间交易服务（最初仅支持24只股票或ETF）。2019年又成立专门的子公司Blue Ocean ATS, LLC公司，专注于提供另类交易系统（Alternative Trading System, ATS），即我们现在使用的夜间交易功能。2020年成为美国FINRA（美国金融业监管局）的会员单位及经纪商资格。2021年收到加拿大的上市投资公司Urbana Corporation投资（占股30%），并与加拿大证券交易所达成战略合作伙伴关系。2021年6月，Blue Ocean的ATS（另类交易系统）上线，为合作的机构们提供底层的美股夜间交易服务。
那它哪些客户？据新闻报道，目前约19家在美国注册的经纪商是其客户，包括：Robinhood（HOOD），Interactive Brokers（IBKR）、三星证券、富途（FUTU）、老虎证券（TIGR）等。此外，根据公司新闻资料，我们还发现它的客户还包括：Virtu Financial、 Jane Street、LEK、Score Priority Corp.
前几个相信做美股的都很熟悉，后几个是啥？笔者也查了下资料，分别有：自营交易集团、做市商、交易系统提供商等。哦，原来是这个套路：夜盘投资者下的订单，直接发给夜盘做市商成交了（当然，做市商整体还是偏正面的，能活跃交易流动性），把交易所的客户抢掉了。
那为啥纽交所这么重视了？一个2016年成立、2019年才推出夜盘系统的私人公司，还想撼动百年老店纽交所？但是：它确实发展非常迅速。。。
2022年2月，它跟韩国三星证券签了协议，允许韩国投资者接入美股夜盘交易，据三星证券介绍，50%的美股交易都在当地时间23:00到01:00。哦，原来是韩国个人投资者啊，那个在疫情期间爆炒比特币、买爆特斯拉、在游戏驿站（GME）”逼空大战”中跟着美国散户”带头大哥“拉爆机构，让韩国投资者蜚声韩外的这些人？
还好，Blue Ocean算是找对了客户：根据2022年公司的股东信，当年月交易量环比增长37%，公司目标是继续扩大亚太客户群体。另据新闻披露，2022年第4季度内，公司每个夜盘交易量约为90万股。
重点来到2023年，Blue Ocean分别跟Robinhood、Futu、Interactive Brokers等互联网券商合作，给他们提供美股夜盘服务。（笔者说难怪去年IB也推出了夜盘服务，确实比富途要晚一点。另外IB盈透内部确实有自己的撮合成交系统，但印象中应该是仅限LITE版客户 — — 美国/印度居民 — — 使用）。2024年新增了几个合作公司，其中有老虎证券。这一年的业绩像火箭一样开始飙升：2023年1月为150万股，2月为450万股，到3月份，平均月交易量为1100万股，最高记录是1400万股。到2024年5月，每个夜盘交易时段平均交易量攀升到4000万股。
但这还不够，公司CEO Hyndman预期这个数字将来会达到10亿股。这是什么概念？美股白天段的成交股市差不多在120亿股左右。也就是说，单Blue Ocean一家公司的夜盘交易量，就准备达美国全市场交易的10%了。
下图：自2020年以来，美股盘前和盘后交易量的50日平均量图（单位10亿）
不过，还要说明下，考虑到夜盘可能存在极端事件冲击，所以Blue Ocean提供的夜盘交易仅接受限价单（limit），且价格不超过正负20%。
Blue Ocean 什么来头？
笔者较为好奇，为啥一家2019年开发出夜盘系统，到2022年开始爆发、现在又惊动交易所，这家公司什么的来路？笔者查了公司网站和相关资料，分析如下：
公司总裁（Chariman）：Ralph Layman
资本市场老将，1987年在富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）任职全球投资组合基金经理，发行了美国第一支新兴市场股票基金Templeton Emerging Markets Fund。后在1991年加入通用电气资产管理公司（GE Asset Management (GEAM) ），后被道富银行收购，成为道富银行执行副总裁兼道富环球投资管理公司 (SSGA) 副董事长，一直待到2018年退休。2019年后应该是“老当益壮”，创立了Blue Ocean公司，专攻夜盘交易系统。
董事会董事（Board Director）：Thomas Caldwell
加拿大上市公司Urbana Corporation公司总裁（该公司投资Blue Ocean约1000多万美元，取得37%股份），曾任加拿大多伦多交易所（Toronto Stock Exchange）的理事，是全球领先的证券交易所投资者之一。在纽约交易所（New York Stock Exchange , NYSE）私有化之前，他掌控的Urbana Corporation极其下属公司就是纽交所的第二大股东。
董事会董事（Board Director）：Richard Carleton
2011年被任命为加拿大证券交易所CEO。
首席执行官（CEO）：Brian Hyndman
前美国纳斯达克（ NASDAQ OMX Group）的全球高级信息服务副总裁，期间负责创建、分发纳斯达克OMX’s系统的数据及交易等。在此之前，负责处理美国纳斯达克股票市场（NASDAQ Stock Market）的运营等。
这一波分析下来，得到如下结论：美国资本市场老将“老当益壮”，拉上纽交所第二大股东、加拿大证券交易所的人，加上美国纳斯达克交易所的运营高管，出来创业。。。
难怪日本交易所还投了Blue Ocean公司5%的股份：2023年8月，Blue Ocean公司宣布首次进军日本市场，与东京证券交易所（TSE）宣布建立合作关系，交易所向Blue Ocean公司开放交易通道，而公司则为东京交易所吸引更多的海外投资者投资日股。作为支持，东京证券交易所入股5%的Blue Ocean公司股份。
所以为啥纽交所反应这么大？因为它真是懂行的。虽然Blue Ocean是一个私人公司，但美国的主流交易所的处境都不容乐观：互联网券商与高频做市商”勾肩搭背“，券商拿着客户订单，高频做市商提供交易反馈，根本不需要交易所介入啊。这要是放任这帮人继续发展，那过不了多久，所有的交易者订单都被截留，交易所直接可以消失了。。。（当然还是需要监管和清算机构）。
Blue Ocean还想干什么？
第一步：如果交易量增加，他们还想引入机构。目前夜盘交易主要由散户参与，机构参与的还非常少。但随着交易量增加、买卖报价价差缩窄、流动性加深，有些机构如果碰到突发事件、想做交易时，也许会在夜盘交易中下单。
第二步：当前夜盘美股订单成交后，Blue Ocean需要在隔天上午的08:15之前发送交易报告给纽交所的交易报告中心（NYSE Trade Reporting Facility）。股票清算方面，Blue Ocean会批量发送至清算合作伙伴，再由对方发送到美国证券清算公司（National Securities Clearing Corporation (NSCC)）进行清算。如果改为22小时交易，那么清算公司的工作时限会被缩短到2小时。此外，因为周六周日清算公司不工作，所以周五和周六晚上的隔夜交易，第二天是没人清算的，要等下周一才能清算完成。
那么亚洲用户如何参与美股夜盘交易呢？可以看看几个比较大的合规交易所，比如盈透证券，嘉信理财，老虎证券，BiyaPay多资产交易钱包等。不但可以实时监控价格，还可以做到实时出入金。祝大家投资顺利，注意风险哟。
