在科技行业的大潮中，总有一些企业能在风雨中屹立不倒，甚至不断进化，成为行业的中流砥柱。甲骨文便是这样一个存在。
业绩持续向好，云计算成核心驱动力
在云计算竞争日趋白热化的今天，甲骨文正逐步展现其独特的竞争优势。尽管目前在全球云基础设施市场的占比仅3%，但其云计算业务却在快速增长，成为推动公司整体业绩的关键引擎。最新财报显示，甲骨文的云基础设施业务（OCI）同比增长52%，剩余履约义务（RPO）更是大增50%，表明未来收入增长具有极高的可见度。
公司整体营收增速也在逐步提升，2024财年Q1同比增长7%，Q2增长9%，预计Q3将突破11%。其中，云服务及许可支持业务收入已占公司总营收的77%，成为绝对的核心业务。特别是在IaaS和SaaS两大云业务领域，甲骨文表现尤为抢眼，数据库云服务增长28%，OCI增长52%。
与此对应的是，公司正在积极强化在AI领域的布局。Meta与甲骨文达成的战略合作，将使OCI成为训练Llama AI模型的重要平台。此外，甲骨文还参与了与OpenAI、软银等联合推进的“Stargate”项目，未来四年投资规模预计高达5000亿美元。如此庞大的市场潜力，正逐步为甲骨文打开更大的成长空间。
低市占率却高增长，甲骨文的云计算机会有多大？
云计算市场的竞争格局已经基本成型，AWS、Azure、Google Cloud占据前三甲，其中AWS以33%的市场份额领先，Azure紧随其后，Google Cloud排名第三。相比之下，甲骨文的云计算市占率只有3%，但这或许正是其未来增长潜力的关键。
甲骨文云业务增长明显快于主要竞争对手。AWS在最新季度的增长率为13%，Azure为31%，而OCI则高达52%。换句话说，虽然当前市场份额较小，但如果甲骨文能够稳步提升市占率，即便只从3%增长到4%，其云业务营收增幅也可能达到30%以上。
此外，甲骨文在云计算市场的定位与AWS、Azure有所不同。相比于全面的公有云业务，甲骨文更加聚焦于企业级数据库云服务，同时具有更强的多云兼容性。其产品能够同时运行在AWS、Azure等平台，而AWS和Azure却无法互相兼容，这使得甲骨文能够渗透更多的企业级市场，为其扩展市占率提供了独特的竞争优势。
财务稳健，估值合理，长期增长可期
从财务数据来看，甲骨文目前的估值仍具有吸引力。虽然债务水平较高，总债务达1000亿美元，但公司仍然保持了良好的现金流管理能力，过去12个月共回购了近100万股股票，支付股息44亿美元。与AWS、Azure相比，甲骨文的估值水平较低，且RPO增长强劲，市场对其未来表现依然充满信心。
不过，公司2025财年的资本支出预计将大幅增长，这可能会在短期内对自由现金流产生一定压力。但考虑到AI计算需求的激增，以及甲骨文在AI基础设施领域的领先地位，这些投资有望在未来带来更高的回报。市场预计，到2027财年，甲骨文在Stargate项目上的年收入可能超过100亿美元，相当于其2024财年总收入的18%。
AI布局加速，多项合作提升增长潜力
AI无疑是当下科技行业最重要的增长引擎之一，而甲骨文正积极加码这一领域。其推出的全球规模最大、性能最强的AI超级计算机，能够扩展至6.5万颗NVIDIA H200 GPU，并且支持多云架构，使其在AI训练市场具备极大的吸引力。
Meta的Llama AI模型将在OCI上运行，而甲骨文还在与微软、OpenAI等探讨更多合作可能性。如果未来进一步深化与微软的合作，甚至传闻中的TikTok收购案能够落地，甲骨文的市场地位将进一步提升。
此外，甲骨文的AI基础设施与自主数据库（Autonomous Database）深度整合，能够为企业提供更高效、低成本的AI解决方案。这种产品组合使其相比AWS、Azure更具竞争力，尤其是在大型企业客户群体中，甲骨文的优势更加明显。
未来挑战与潜在风险
当然，甲骨文的增长之路并非没有挑战。
首先，高额的资本支出将对短期自由现金流造成压力。随着AI计算需求激增，公司预计将在2025财年大幅提升CapEx，虽然长期来看有助于增强竞争力，但短期可能会影响利润表现。
其次，AI市场的快速变化带来了不确定性。例如，DeepSeek AI仅用600万美元就推出了自己的大模型，尽管被OpenAI指控涉及技术窃取，但这类新兴竞争对手的崛起，仍可能对甲骨文的市场增长预期带来挑战。
最后，甲骨文的多云策略虽然在一定程度上降低了市场依赖度，但仍然需要AWS、Azure等竞争对手的支持。如果这些云巨头调整策略，限制甲骨文的集成能力，可能会影响其未来的增长。不过，考虑到云计算市场的开放性，这种情况短期内发生的概率较低。
综合来看，甲骨文正在逐步确立自己在云计算市场的竞争地位。尽管当前市占率仅3%，但凭借强劲的增长动能、良好的财务管理、多云兼容性以及AI基础设施的领先优势，公司具备显著的市场扩张潜力。
预计未来几年，随着AI计算需求的持续增长，以及甲骨文与Meta、OpenAI等企业合作的深入，公司有望在云计算市场占据更大的份额。如果能够稳步提升市占率，未来的收入增长空间将十分可观。
投资者在关注甲骨文的成长潜力的同时，也需要留意资本支出对自由现金流的影响，以及AI市场的不确定性。但整体而言，甲骨文作为云计算市场的“黑马”，其未来表现值得期待。
