谷歌（GOOGL）作为全球科技巨头，最近的表现让许多投资者感到振奋，尤其是在第三季度财报中，它不仅交出了令人印象深刻的营收增长，还展示了强劲的盈利能力。
从九月开始，该股表现良好，直到 11 月中旬，其表现都优于标准普尔 500 指数。然而，市场上对谷歌的未来发展和股价潜力仍有一些疑虑，有关Chrome 可能被剥离的消息，尤其是关于反垄断诉讼和是否会拆分Chrome的讨论，导致股价自 11 月 20 日以来下跌了约 5%。
即便如此，谷歌的基本面依然稳固，广告、云计算和人工智能等多元化业务仍然为其提供强劲的增长动力。那么，面对这些不确定因素，谷歌的未来究竟能否继续带来投资机会？
谷歌的财务表现与增长动力
谷歌（GOOGL）作为全球领先的科技巨头，其最新的财务表现继续展示了强劲的增长势头。2024年第三季度，谷歌的营收同比增长15.1%，达到了883亿美元，超出了分析师的预期。这一增长主要得益于公司各大业务部门的稳步扩展，尤其是在Google Cloud和YouTube广告收入上表现突出。
核心业务的强劲增长
谷歌的广告业务依然是公司营收的主要驱动力。
2024年第三季度，Google搜索及其相关业务的营收达到了494亿美元，同比增长12.2%。这一增长源于公司加大了人工智能技术在广告投放中的应用，提升了广告效率和每次点击的费用。此外，广告主的支出增加以及搜索查询的增长，都促进了付费点击量的上升。
YouTube广告业务也表现不俗，本季度收入同比增长12.2%，达到了89亿美元。谷歌的品牌广告和直接响应广告产品的增长，反映了广告支出持续增加的趋势。YouTube的成功为谷歌未来的收入增长提供了强有力的支持。
云计算与订阅业务
谷歌云（Google Cloud）的收入在第三季度大幅上涨了35%，达到了114亿美元，进一步巩固了谷歌在云计算市场的地位。尽管亚马逊AWS和微软Azure在市场份额上领先，谷歌云凭借其技术优势和高效的运营逐渐获得更多的客户，并提升了产品的使用率。
根据首席执行官Sundar Pichai的讲话，Google Cloud正在吸引新客户并推动现有客户的产品采用率增长30%，且该部门的营业利润率也在不断提升。
此外，谷歌的订阅和设备业务也显现出强劲的增长，达到了107亿美元，同比增长27.8%。这一增长得益于YouTube付费订阅用户的增加，以及Pixel设备销量的提升，显示了谷歌在硬件和付费服务领域的逐步拓展。
每股收益
谷歌的摊薄每股收益（EPS）在2024年第三季度同比增长了36.8%，达到了2.12美元，超出了分析师的预期。这一增长归功于公司在成本控制上的出色表现：本季度的运营费用仅增长了7.9%，使得谷歌的净利润率显著提升，达到了29.8%。这一优异的利润表现显示了谷歌强大的盈利能力和管理效率。
随着公司的收入和运营效率的提升，谷歌的盈利能力在未来几年内有望持续增长。预计到2025年，谷歌的每股收益将继续增长11.5%，并且在2026年有望实现14.9%的增幅。这些数据不仅证明了谷歌的强劲财务表现，也进一步提升了投资者对公司长期增长潜力的信心。
谷歌在未来几年的增长仍然具有巨大的潜力。随着人工智能技术的持续进步，谷歌的AI助手Gemini和其他AI工具的整合将进一步推动公司业务的发展，尤其是在广告和云计算领域。预计这些技术创新将在未来几年内为谷歌带来新的增长动力，并提升其市场竞争力。
此外，谷歌的股息增长前景也值得关注。尽管目前谷歌的股息收益率较低，但公司预计将在未来几年大幅提高股息水平。预计到2025年，谷歌的股息每年将增长15%到20%，这将为长期投资者带来丰厚的回报。
分拆风险被夸大
在进行相关分析时，我认为应先聚焦于最关键且棘手的潜在谷歌资产剥离问题。实际上，围绕这一问题所引发的担忧很可能是被夸大了。
一方面，这并非新消息，早在 2019 年就有司法部欲拆分大型科技公司的传闻，如今即将步入 2025 年，司法部在这方面却仍未取得实质性进展。
而且谷歌只是美国众多科技巨头之一，苹果称霸头戴式耳机行业，Meta 和亚马逊分别在社交网络与电子商务领域占据主导，英伟达掌控着 88% 的 GPU 市场。若强行要求这些巨头撤资或分拆，会给整个行业开创危险先例，可能导致美国股市陷入不可逆的恐慌，这应该也并非是特朗普 “让美国再次伟大” 计划所期望的结果。
同时谷歌资金雄厚，有能力聘请顶尖律师团队捍卫现有结构。长期处于行业主导地位使其面临严格监管审查，其法律团队在应对反垄断风险方面想必积累了丰富经验。
因此综合来看，尽管司法部提议看似影响重大，但全面实施的可能性较低，所以更应关注谷歌稳固的基本面情况。
从谷歌第三季度新闻稿可知，其综合收入同比增长 16.4%，达 883 亿美元，多数业务线稳健增长，彰显了业务组合的强劲实力。更值得一提的是，营业收入同比激增 34%，增速远超营收，且营业利润率同比增长 450 个基点，体现出管理层对维持高成本效率的坚定承诺。
另外，谷歌的核心业务 — — 谷歌搜索及其他相关业务实现了 12% 的同比增长，前景乐观。得益于人工智能能力提升，数字广告行业在 2023–2024 年加速增长，提升了广告投放效率。按照现有趋势，未来几年这一增长有望持续强劲，而利用人工智能提供数字广告服务已成为谷歌的重要竞争优势，管理层也计划在 2025 年持续积极投入研发与资本支出，所以谷歌核心业务在未来几年大概率会蓬勃发展，人工智能将助力其前行，管理层也做好了创新与扩张的准备。
不仅如此，谷歌的收入结构正日益分散，谷歌云在 2024 年第三季度占总收入的 13%，较去年同期提升 200 个基点，且该业务同比增长 35%，远超主要竞争对手。尽管目前谷歌云在行业中位列第三，排在亚马逊的 AWS 和微软的 Azure 之后，但它的市场份额正逐季扩大。
最后，谷歌在财务方面相较主要云计算竞争对手优势明显，其不仅拥有三家巨头中最雄厚的现金储备，杠杆率（相对市值而言）也极低。若扣除总债务看净资产情况，谷歌优势更为突出，这种良好的财务状况为其带来了强大的竞争优势。
公允价值上涨空间近30%
自上次分析谷歌股价以来，谷歌股票的总回报率已经达到10%，与标准普尔500指数的表现持平。尽管如此，我认为谷歌的股价仍然存在显著的上涨空间。
根据最新的财务数据和预期盈利增长，我的公允价值估算已经从之前的水平上升，这让我相信，即便当前股价有所上涨，谷歌依然是一个具有吸引力的投资机会。
谷歌当前的市盈率仅为19.2，远低于过去十年的平均市盈率25。根据FAST Graphs的数据显示，谷歌过去十年每股收益的年复合增长率（CAGR）为18.9%。此外，FactSet的长期年均增长率也在18%左右，这进一步证明谷歌具备强大的增长潜力。在这种情况下，25倍左右的市盈率对于谷歌来说仍然是一个合理的公允价值水平。
因此，当前的股价相对于公司未来的增长预期来说，仍有显著低估。
2024年已接近尾声，剩余约8%的时间以及2025年的92%尚未体现，这为谷歌未来12个月的摊薄每股收益（EPS）提供了约8.88美元的预期增长。
基于这一预期，我的公允价值倍数模型计算出，每股222美元的公允价值，比当前股价172美元高出约23%。这意味着，谷歌的股价目前折扣约为公允价值的23%。
如果谷歌能够维持当前的增长势头，并在未来回归公允价值，预计到2026年，谷歌股票的累计回报率将达到51%。这无疑为投资者提供了一个较为丰厚的回报潜力。
不仅如此，谷歌之后还有很长一段时间的股息增长期。
尽管谷歌目前的股息收益率仅为0.5%，这可能无法吸引那些偏好即时被动收入的投资者，但对像我这样的长期投资者来说，这一点并不构成困扰，我更看重的是谷歌未来股息增长的潜力，而非短期内的股息回报。
谷歌当前的股息收益率看似较低，且2025年预计的摊薄每股收益派息率仅为9%。这远低于许多评级机构和同行的派息目标（约60%）。然而，正因为谷歌的收入和现金流状况稳健，我相信公司将逐步提升股息水平，以吸引长期投资者。
从自由现金流的角度来看，谷歌的股息支付能力同样令人放心。预计到2025年，谷歌的自由现金流派息率将低于11%，这表明公司拥有充足的现金流来支持股东分红。此外，根据FAST Graphs的数据，预计谷歌的每股自由现金流将增长19.2%，达到7.34美元。这样的增长不仅可以支持现有股息支付，还能为未来的股息提升提供空间。
在这种情况下，我预测谷歌可能会在明年将每股季度股息提高15%至20%，这意味着股息可能达到0.23美元或0.24美元。这一股息增长幅度将大大回报长期股东，同时保持公司派息率的稳定。这种健康的股息增长正是我期待在像谷歌这样的高质量公司中看到的，它能够为长期持有者提供可持续的回报。
风险因素
除了反垄断风险之外，谷歌面临的其他挑战也值得注意。尽管谷歌的财务状况相较于微软和亚马逊更为稳健，但在云计算市场的份额上仍明显落后。根据Statista的数据，AWS占据了31%的市场份额，而Azure也有20%。这两家领先者不仅在市场份额上遥遥领先，而且在研发和资本支出上的投入同样雄厚，竞争激烈，因此谷歌在这一领域可能很难短期内超越他们，长期保持第三的位置可能是现实的情况。
此外，谷歌的全球化业务虽然为其带来了更广泛的市场机会，但也让它暴露在日益复杂的宏观经济和地缘政治风险之下。约一半的收入来自美国以外的地区，这意味着全球范围内的政治和经济不确定性对谷歌的影响不容小觑。例如，全球市场的不稳定性、贸易摩擦或其他地缘政治风险，可能会影响谷歌的收入增长和运营成本。
最后，在生成式人工智能领域，谷歌虽然在技术研发方面处于领先地位，但面临的竞争却异常激烈。其Gemini聊天机器人尽管得到了高度关注，但与市场上的其他竞争者相比，2024年1月以来，其市场份额显著下滑。
但生成式人工智能行业仍处于发展初期，尚未完全实现货币化，因此谷歌在这一领域仍然有充足的时间来调整战略，迎头赶上。
谷歌无疑是一个真正的蓝筹股，其稳健的财务表现和持续的增长能力使其成为长期投资的优选。每年两位数的稳定增长加上较低的派息率，为未来股息和股价增长提供了巨大的空间。此外，谷歌出色的资产负债表为公司提供了稳固的财务基础，确保了其在未来的竞争力。
尽管市场对Chrome可能被剥离的担忧引发了恐慌，导致股价短期回调，但这也为投资者提供了一个更具吸引力的买入机会。考虑到谷歌的强大基本面，以及市场对这些忧虑的过度反应，现在的股价相较于其内在价值，仍具有约32%的上涨潜力。
因此，尽管存在一些短期的风险和市场波动，谷歌的长期投资价值依然坚实。对那些寻求长期稳健回报的投资者来说，当前的股价无疑是一个值得关注的机会。
