微软正在用人工智能重新定义科技领域的规则！随着与 OpenAI 的合作不断深化，微软已将 Azure 和 Microsoft 365变成了 AI 革命的核心驱动者，推动着科技进步的边界。Azure 的市场份额持续扩大，Copilot 将AI融入日常办公，微软正在彻底改变人们的工作和生活方式。
这种增长也反映在了股价上 — — 目前微软的股价在近期高位回调至约416美元，引发了市场对其未来估值的讨论。
Azure与AI：推动微软增长的狂暴引擎
Azure 和 AI 的快速发展已经成为微软增长的核心动力。
Azure 的市场份额不断扩大， 2024 年的增长率达到惊人的 29% ，远超主要竞争对手 Amazon AWS 和 Google Cloud 。根据微软 2024 财年第四季度的财报， Azure 和其他云服务的收入达到了 285 亿美元，同比增长 19% 。微软通过全球数据中心的扩展、增加 AI 服务等手段，进一步巩固了 Azure 在企业云计算领域的竞争力。
微软与 OpenAI 的合作更是如虎添翼，通过在 Azure 平台上深度整合 OpenAI 的技术，微软不仅提升了 Azure 在 AI 领域的市场竞争力，还将这些 AI 技术应用到了 Microsoft 365 中。 GitHub Copilot 和 Microsoft 365 Copilot 等产品的成功就是这种整合的最好体现。
2024 年， GitHub Copilot 的采用率同比增长了 180% ，推动了 GitHub 的整体收入，并占据了超过 40% 的营收增长。 Microsoft 365 Copilot 的应用也使得企业办公效率显著提升，让许多日常任务的自动化变得如同使用 “ AI 助手” 般简单而自然。
Azure 的强劲表现不仅体现在客户数量的增长，更体现在客户对微软 AI 工具的依赖度上。
例如， Coca-Cola 等大型企业已经与微软签署了多年的合作协议，体现了这些客户对 Azure 和 AI 产品的高度信任。到 2024 年三月底， Azure Arc 的客户数量增长至 33,000 家，这种对 AI 和云服务的需求，如滚雪球般的快速增长，表明 Azure 在未来几年将持续扩大其企业云计算市场的影响力。
从长期来看，微软的 AI 相关业务预期收入非常可观。根据公司的预估，到 2027 年， AI 相关收入有望超过 350 亿美元。
这一数字意味着，微软正通过前瞻性的投资和深度的技术整合，确保在 AI 浪潮中处于领先地位。
此外，微软通过 AI 推动其其他核心业务的增长，特别是在 Microsoft 365 和 Azure 的 AI 整合方面，显著改变了企业用户的工作方式。 Office 365 中的 Copilot 工具使得数据分析、内容创作等任务更加智能化和高效化，犹如为每个用户配备了一位私人 AI 顾问。
根据公司财报， Azure 和 AI 驱动的收入增长成为微软整体业绩表现优异的主要原因之一，并且在未来几年内仍将是推动增长的核心引擎。
巨额投资背后的回报：微软如何利用 AI 赢得未来？
为了在 AI 和云计算领域保持领先地位，微软正在进行史无前例的巨额投资，致力于扩展基础设施并提升 AI 能力。
近年来，微软在全球范围内投入了大量资金，用于数据中心建设和 GPU 采购:
在日本投资了 29 亿美元；
在英国投资了 31.6 亿美元以增强基础设施；
在法国投资了 43 亿美元以扩展数据中心，计划到 2025 年底部署多达 25,000 个 GPU ；
在美国威斯康星州投入了 33 亿美元，用于 AI 和云计算基础设施建设。
不仅如此，微软还与 BlackRock 合作，计划筹集高达 1000 亿美元的资金，用于建设 AI 数据中心和能源基础设施。这些举措充分展现了微软在技术布局方面的雄心壮志，旨在保持其在云计算和 AI 领域的领先地位。
这些巨额投资主要集中在 AI 和云基础设施领域，其核心目标是确保 Azure 在面对激烈竞争时具备足够的扩展能力，并提升 Microsoft 365 中 AI 工具的功能和表现。微软在 2024 年投入了约 160 亿美元用于生成式 AI 在数据中心的扩展，而预计到 2027 年，这一投入将超过 200 亿美元。凭借这种大规模的资本支出，微软正在为未来几年内的收入增长创造有利条件，并确保在 AI 领域处于领先地位。
根据微软与 IDC 合作的研究，投资于 AI 的公司平均每投入 1 美元就能获得 3.5 美元的回报，而部分领先的企业甚至可以获得每 1 美元投入最高达 8 美元的收益。
IDC 的首席研究员 Frank Gens 所言： “微软在 AI 和云计算方面的投资不仅在技术上具备领先优势，更能为企业客户创造显著的附加值，预计未来的投资回报将远超行业平均水平。”
2024 年，微软通过生成式 AI 实现了约 53 亿美元的收入，而到 2027 年，这一数字预计将增长至 350 亿美元或更高。
微软的核心策略之一是将 AI 功能集成到其旗舰产品 Microsoft 365 中，包括 Copilot 等工具的推出，这些工具将为微软创造新的增值收入来源。
GitHub Copilot 的快速增长表明， AI 工具在开发者社区中得到了广泛的认可和采用， 2024 年其用户数量同比增长 180% ，并占据了 GitHub 总收入增长的 40% 以上。 Microsoft 365 Copilot 在企业办公场景中的应用也表现出色，为用户带来了显著的效率提升。
普华永道（PwC）的一份报告中强调了微软的投资战略对 AI 和云基础设施行业的重大影响。
普华永道首席经济学家 John Hawksworth 表示：
“微软在全球范围内的大规模投资，特别是其与 OpenAI 的合作，正在重新定义企业对云计算和 AI 的认知。微软的基础设施扩展和 AI 技术的深度整合，可能会显著推动整个行业的效率提升，并为未来的业务增长奠定坚实的基础。”
尽管这些大规模投资在短期内给微软的财务状况带来了一定的压力，但其长期回报潜力同样显著。
微软的资本回报率（ ROCE ）和边际资本回报率（ MROCE ）一直维持在高位，这也意味着公司在有效利用这些资金方面表现出色，能够从其投资中获得可观的回报。
从中长期来看，这些战略性投资将进一步增强微软在 AI 领域的技术实力，巩固其在市场上的领先地位。
通过对全球范围内基础设施的大规模投入，微软不仅巩固了 Azure 和 AI 的市场领导地位，还为其未来的增长奠定了基础。随着更多的企业客户转向 Azure 和 Microsoft 365 以利用 AI 带来的效率提升，微软将继续在这场 AI 革命中占据主导地位。
巨额资本支出背后的回报逐渐清晰，微软正通过 AI 赢得未来，开启属于自己的技术新纪元。
高估值的挑战与微软的成长潜力
微软在 2024 年的强劲增长中，股价也在不断上涨，目前其股价回调至 416 美元附近。虽然微软的市盈率高达 36 倍，这对于一些投资者来说可能显得估值偏高，但其背后的增长动力和市场潜力却不容忽视。
Azure 和 AI 的强劲表现虽然为微软带来了广泛的市场信任，但这也使投资者对微软未来的增长路径抱有不同看法。
在第一季度收益公布之前，值得将微软与三巨头的其他成员，即苹果和谷歌，进行估值比较：
基于上述情况，微软在估值方面暂不如谷歌有吸引力，而苹果目前估值明显过高，但我认为持有微软的理由很充分。
微软拥有可靠的强劲自由现金流生成能力，自由现金流增长率正在扩大。现金流的年增长率已经从过去五年的平均 12.7% 提升至 14.8%，而谷歌的同一数据却从 20.7% 下滑至 15.2%。
这一差异表明，微软在自由现金流增长方面的表现要比其主要竞争对手更为稳定和强劲。
因此，我认为微软目前的估值合理。鉴于微软目前在人工智能领域的地位极其强大，我相信，一旦其护城河得以可靠建立，其自由现金流生成能力将随着时间的推移进一步增强。其 SaaS（软件即服务）业务模式具有很强的规模经济效应，可以在长期内以较低的边际成本实现持续的收入增长。
Microsoft 365 的收入持续增长， LinkedIn 和 GitHub 等业务也展现出了较强的盈利能力。特别是 Microsoft 365 中的 AI 功能（如 Copilot ）在提高企业效率方面的显著成效，使得客户粘性大幅增加，进一步巩固了微软在办公领域的统治地位。
与谷歌等其他科技公司相比，微软的增长动力不仅仅依赖于广告收入，而是建立在多样化的产品组合和强大的 AI 技术基础之上。
因此，尽管估值偏高，但微软凭借稳定的现金流和多样化的收入来源，使得其在波动的市场环境中仍具备较强的抗风险能力。
现在是投资微软的好时机吗？
在当前宏观经济环境中，投资者对微软的高估值产生了不同的看法，但也不能忽视微软在云计算和 AI 领域的显著优势。如今，微软的股价在 416 美元左右，正处于近期高位的回调阶段，这为投资者提供了一个重新考虑投资布局的机会。
根据摩根大通的一份报告评价来看，微软不仅能够在短期内保持市场领导地位，还具备中长期显著的成长性，尤其是在企业转型升级和自动化进程加速的背景下。
微软的预期市盈率约为 31 倍，相当于业主收益率（OEY）约为 3.2%。结合平均资本回报率（ROCE）为 64.4%，在假设再投资率为 10% 的情况下，预计其长期增长率约为 6.4%。这使得微软的总投资回报率约为 9% 至 10%，远高于标准普尔 500 指数的预期回报率（约 5% 至 6%）。
从图表来看，整体经济的边际资本回报率（MROCE）远低于微软的 63.8%，这反映了微软 SaaS 模式和年金式收入流的显著可扩展性优势。
因此，对于长期投资者来说，高估值背后隐藏的并不是泡沫，而是微软未来技术领导地位和收入增长潜力的体现。当前股价回调为那些愿意承担一定短期波动的投资者提供了一个有吸引力的进入点，有望带来可观的长期回报。
