台积电（TSMC）在全球半导体行业中的地位，就像苹果在智能手机领域的地位一样不可撼动 — — 它们都掌握着核心的技术和市场主导权。
在当下的人工智能（AI）浪潮中，台积电凭借其先进的节点技术和持续的全球扩展计划，再次站在了风口浪尖上。无论是 3nm 技术的量产，还是即将推出的 2nm 节点，台积电的技术创新都在推动 AI 领域的深刻变革。
这些技术让台积电成为 AI 芯片制造的核心玩家之一，也使其在高性能计算（HPC）和智能设备市场中独占鳌头。正如台积电第三季度财报中所展示的那样，公司收入同比增长 36.4%，净利润则激增 51.3%，显示出其先进节点技术的巨大需求。
先进节点：AI 时代的“增长引擎”
台积电在半导体行业的技术领先地位，最直接的体现就是其不断突破的先进节点技术。在半导体世界中，制造工艺的每一次进步都代表着更小的尺寸、更低的功耗和更高的计算能力，而对于人工智能（AI）和高性能计算（HPC）市场而言，3nm 和即将推出的 2nm 技术正是这些行业的“增长引擎”。
2024 年第三季度，台积电的 3nm 技术已经贡献了公司晶圆收入的 20%，5nm 和 7nm 节点也占据了额外的 49%。这些技术占据了台积电收入的大部分份额，特别是在 AI 和 HPC 应用方面，成为公司收入的主要来源之一。
虽然 N2 的到来会改变游戏规则，但 N3 及其演进迭代仍将在 2025 年之前成为台积电的领先产品。台积电正在对 N3 节点进行多项改进，包括 N3E 和 N3X，这些版本将满足各种不同的性能和能效需求，特别是针对数据中心的应用程序专用集成电路（ASIC）和高端中央处理器（CPU）。
N3 节点的存在对于弥合现有技术与下一代 N2 技术之间的差距至关重要，使台积电能够继续保持在竞争中的领先地位。特别是在与三星的 3GAP 和英特尔的 RibbonFET 20A 技术的竞争中，这些节点将在 2024 和 2025 年成为替代方案。
你可能会想，“这些先进节点之间的价格差异意味着什么？”其实，台积电 N2 工艺的 2nm 晶圆价格预计将超过 30,000 美元，而 N3 晶圆的预计价格约为 18,500 美元，N4/N5 晶圆则大约为 15,000 美元。这意味着，在技术升级的同时，成本增加近 65%-100%。尽管成本增加了，但这些先进节点能够提供的性能和功耗优化，使得它们在未来几年依然会有巨大的市场需求，尤其是在 AI 和 HPC 领域。
对于 AI 训练和高性能计算应用来说，这样的进步至关重要，因为它们需要巨大的计算资源来处理海量数据，而更高的能效意味着更低的运营成本和更可持续的发展。
在 3nm 技术方面，台积电还推出了多种改进版本，例如 N3E 和 N3X，以适应不同应用对性能和能效的多样化需求。这些技术不仅帮助台积电保持了领先地位，也有效地弥合了现有技术与即将到来的 2nm 技术之间的差距。与三星、英特尔等竞争对手相比，台积电的技术在成熟度和量产能力上仍然遥遥领先，这些优势帮助公司保持了其行业龙头地位。
对于投资者来说，理解这些技术背后的进展和价格变化非常重要。台积电先进节点技术的不断突破，不仅是其市场竞争力的体现，也是未来财务业绩的重要“增长引擎”。尽管成本有所上升，但市场对于这些先进制程的强劲需求，使得台积电有足够的议价能力来保持其利润水平，同时确保其在市场中的领先地位。
先进节点引入顶级客户加持
台积电在先进节点技术上的领导地位，使其在全球半导体市场中占据了显著的市场份额，尤其是苹果和英伟达这样的科技巨头。苹果长期以来一直是台积电最重要的客户之一，为其智能手机、平板和电脑提供定制化的高性能芯片。而英伟达在人工智能和高性能计算领域的需求，更使得台积电成为其不可或缺的合作伙伴。
根据台积电最新的财报数据，苹果贡献了公司约 25% 的收入，而英伟达紧随其后。两家公司对先进芯片的强烈需求成为推动台积电收入增长的关键因素。台积电的 3nm 和 5nm 技术节点尤其受到这些客户的青睐，因为它们可以提供更高的性能和更低的功耗，从而支持苹果和英伟达在市场中保持竞争力。
在 2024 年第三季度，先进节点（3nm、5nm 和 7nm）共占据台积电晶圆收入的 69%。这些技术的成功不仅巩固了台积电的市场地位，也有效阻止了竞争对手的追赶，例如三星和英特尔。相比于这些竞争对手，台积电在技术成熟度、量产能力和客户定制化方面具备明显优势。
英伟达的 AI 芯片几乎完全依赖台积电的制造能力，这表明台积电在 AI 和 HPC 市场中的不可替代性。这种供应上的独占地位为台积电提供了更高的议价能力，也意味着其客户几乎无法轻易找到替代供应商，这进一步增强了台积电的市场稳定性。
客户关系的战略意义
你可能会好奇，“为什么这些大客户如此重要？”实际上，这些客户不仅是台积电的主要收入来源，还代表了半导体市场的前沿应用。苹果和英伟达等公司在 AI、5G 和高性能计算等领域不断推陈出新，对先进制程的需求极为旺盛。而台积电凭借其领先的制程技术，不仅在这些领域保持了领先地位，还通过与客户紧密合作，实现了技术和市场的双赢。
通过这种与主要客户的紧密合作，台积电不仅巩固了其市场份额，也在市场竞争中建立了稳固的护城河，使其在面对挑战时更具抗风险能力和可持续增长的前景。
全球战略性扩展：提升产能，降低风险，赢得市场
台积电正在美国、日本和欧洲建设新的晶圆厂，扩展不仅旨在增加公司的产能，也为了降低对单一地区生产的依赖，从而提高供应链的弹性和抗风险能力。
台积电在美国亚利桑那州建设的 4nm 工厂预计将在 2025 年投入量产。这一工厂的建设表明台积电致力于服务本土市场，并满足美国在先进半导体方面的需求。此举不仅让台积电更贴近其主要客户如苹果和英伟达，也符合美国政府对先进技术制造本地化的政策支持，确保供应链的安全性和稳定性。
除了美国市场，台积电还在德国德累斯顿投资 110 亿美元建设新的半导体工厂，以满足欧洲汽车和工业市场的需求。德累斯顿工厂的建设标志着台积电向区域多元化发展的重要一步，也反映了公司应对地缘政治风险的战略考量。这一投资有助于台积电抓住欧洲市场，特别是汽车电子和工业控制领域的增长机会。
通过在多个国家建立生产基地，台积电有效地分散了风险。这样一来，台积电可以确保其客户在任何情况下都能够获得稳定的芯片供应。对于苹果和英伟达等大客户来说，这种供应的确定性尤为重要，因为它们依赖台积电的先进节点技术来支持其核心产品。
台积电的这些扩展计划不仅是为了解决脆弱的供应链风险，也是为了抓住区域市场的机会。比如，欧洲在汽车电子和工业自动化方面的需求不断增长，这些领域需要可靠的半导体供应。台积电通过在德国建设新的工厂，直接服务这些行业客户，并加强了与区域客户的合作关系。
在我看来，这些投资将使台积电获得更多市场份额，并加强与主要科技公司的合作伙伴关系，尤其是那些涉及人工智能和 HPC 应用的公司。
估值洼地：为何台积电是半导体投资的潜力股？
从估值角度来看，台积电当前的估值相较于主要竞争对手显得颇具吸引力，尤其是考虑到其增长前景潜力尚未完全体现在股价中。
台积电目前的预期市盈率为28.09，远低于 Nvidia 的49.37、AMD 的45.27和博通的35.35。这表明，台积电作为AI半导体领域领导者的潜力尚未充分体现。从预期 EV/EBITDA 比率来看，台积电的15.98比 Nvidia 的42.01和AMD的42.61更具吸引力，这进一步证实了台积电相对于同行被低估的观点。
台积电财务状况最有趣的方面之一是其杠杆自由现金流（FCF）同比增长590.73%，这在行业内可谓相当罕见。此外，公司实现了 54.45% 的毛利率，虽然略低于英伟达的 75.98%，但仍然在行业中具有竞争力。
台积电能够在不断增加的需求和生产成本下维持高利润率，显示了其强大的定价能力和运营效率。这些财务表现都表明，台积电不仅能够维持目前的盈利水平，还具备进一步增长的潜力。 台积电的财务实力也为其全球扩展和研发投资提供了支撑。截至 2024 年，公司现金储备达到 55.3 亿美元，远高于英伟达（8.56 亿美元）、AMD（4.11 亿美元）和 ASML（5.56 亿美元）等竞争对手的水平。
这种充足的现金流使台积电能够在扩展制造能力、采购先进设备以及技术研发上进行战略性投资，确保其在半导体行业的长期竞争力。
在我看来，Nvidia 对台积电芯片的依赖或许最能说明台积电的竞争实力。Nvidia 的 AI 芯片（尤其是用于数据中心和自动驾驶汽车的芯片）是世界上最先进的芯片之一，而台积电是唯一一家能够以所需的规模和质量生产这些芯片的公司。这种动态确保了随着 Nvidia 的发展，台积电也会发展。
鉴于台积电的增长潜力，尤其是在人工智能领域的增长潜力，我认为该股目前被低估了。寻求半导体领域高增长机会的投资者应该认真考虑台积电，台积电在当前半导体市场中凭借其先进的制程技术、稳健的财务状况以及充足的现金储备，具备了显著的竞争优势，尤其是随着人工智能市场在未来十年继续扩大。
虽然市盈率（P/E）和 EV/EBITDA 相对较低，但台积电的盈利能力和增长潜力却非常强劲，这使得它在 AI 和高性能计算（HPC）领域的长期发展中具有极大的吸引力。与竞争对手如英伟达和 AMD 相比，台积电被低估的估值为投资者提供了一个难得的入场机会。
同时，台积电的全球扩展计划和与主要科技公司的合作关系，进一步巩固了其在行业中的领导地位。尽管面临地缘政治和市场波动的风险，台积电依然通过多样化的全球布局和先进的技术投入，为未来的增长做好了充分准备。
