投资这回事没有什么是百分百有保障的。你以为你已经搞 清楚了人工智能计算是怎么扩展的，毕竟大多数科技公司都在告诉你要眼光放得更长远，但突然间，DeepSeek 这个总部在中国的公司让硅谷的科技圈和投资者开始反思了。大家也开始重新审视，像 OpenAI、Anthropic 这些人工智能领域的领头羊，是否真的能在这些前沿技术上有自己的“护城河”，甚至能维持住这条护城河。
这对美光来说，显然非常关键，因为内存市场正在转向数据中心和云计算服务提供商，当然也少不了英伟达，它们对人工智能的投入持续增加，而不是减少。作为内存芯片制造商，美光和其他公司也在加大力度，推动更加高带宽的内存芯片，以满足先进数据中心中 GPU 对内存需求的增长，这些数据中心正在支撑着越来越庞大的人工智能集群。
美光能否在AI驱动变局中找到突破？
最近，价值5000亿美元的 OpenAI-SoftBank-Oracle 合资企业 Stargate 曾一度主导 AI 领域，但紧接着，DeepSeek 发布了其开放重量 R1 推理模型，彻底改变了游戏规则。这一革命性创新可能会改变 AI 开发者和企业对人工智能模型的看法，并且加速其广泛应用。
考虑到美光和它的内存同行在英伟达发成功的推动下有多么重要，它们必须采取行动，跟上这个快速发展的人工智能领域。未来几年，美光必须加大力度，推出更先进的 HBM 内存芯片，以满足日益增长的 AI 计算需求。最近，大型科技公司在收益报告中宣布了2025年计划投入3250亿美元的资本支出，这也证明了他们对未来人工智能市场的重视。
不过，美光的股价一直在 85 美元的支撑位附近波动，始终未能突破 115 美元的区间，这似乎暗示着它正处于盘整期。买家似乎丧失了推高股价的动力。目前，半导体行业的投资者可能对这只股票持有较为悲观的看法，尤其是在三星和 SK 海力士加快推进 HBM4 的步伐之时。
虽然美光也在加速生产 HBM4，并计划在 2026 年开始投产，但这也反映出，尽管人工智能芯片的进步可能推动长期增长，内存行业的“商品化”现象依然严重。尽管 SK 海力士在 HBM3E 领域占据领先地位，并抢占了大部分 HBM4 市场份额，但局势依然不稳，因为美光和三星都在争取到2030年之前在1000亿美元的 HBM 市场中占据一席之地。
美光面临哪些风险挑战？
然而，DeepSeek 在人工智能成本效益上的“意外”创新，提醒了市场一个重要事实：在“商品化”平台或市场中，维持行业领先地位基本上是不可持续的。
自2023年12月以来，美光的表现依然跑赢了标准普尔500指数（SPY），但股价仍远低于2024年的高点。这个价位短期内可能难以突破，尤其是市场担心2025年内存供过于求的局面，带来的不利影响。可能的逆风因素包括：
- 2025年，人工智能计算能力的竞争可能会以更强的计算需求为主导。但也有可能，2025年人工智能计算能力的提前释放，会导致到2026年进入一个消化阶段，这种转变不容忽视。
- 三星有望进入 HBM3E 和 HBM4 市场，这可能会改变 SK 海力士和美光之间的市场份额竞争格局。尽管美光有信心保持 20% 以上的市场份额，但这仍然是一个未定之数。因此，三星的这一优势可能会持续一段时间。
- 预计特朗普即将实施的半导体关税将对韩国芯片制造商带来不小的挑战，而美国的芯片制造商则将通过《CHIPS法案》加大对国内产能的投入。从长远来看，这对密苏里州立大学来说可能会带来好处。
- 不过，由于拜登政府对相关条款的严格审查，CHIPS 法案的拨款延迟也带来了新的不确定性，这可能会影响密苏里大学1000亿美元扩张计划的进展。
因此，市场可能会开始关注美光是否能实现自由现金流利润率的增长，尤其是如果收入增长受到限制的话。考虑到未来的挑战，华尔街已经降低了对美光近期收入和调整后每股收益的预期。此外，美光在2月份的会议中也提到，由于英伟达的周期性和低利用率，近期利润率可能会承压，尽管预计2025年下半年有望出现复苏。
换句话说，美光的增长仍然依赖于 HBM3E 和后续 HBM4 芯片的不断进展，这有助于公司巩固其市场地位并提高运营效率，同时抵御三星可能带来的竞争压力。是否能够成功仍有待观察。然而，不能忽视像2023财年那样的供应过剩可能带来的影响，尽管目前这并不是最可能的情景。
美光面临的风险较大，尤其是在投资者预期英伟达首席执行官黄仁勋将在2月26日的财报中展现更高的乐观情绪的背景下。随着人工智能和智能手机的普及，智能手机市场的复苏可能带来一些意外的利好。
不过，短期内这一变化不会对美光的评级产生太大影响，因为美光的重点依然是数据中心的人工智能内存芯片，而其增长的主要驱动力还是要看未来两到三年的发展。
美光未来股价走势如何？
美股的股价走势似乎还有希望。买家似乎准备好在股价接近85美元支撑区域时入场，尽管后续走势并不完全令人振奋。考虑到该股仍保持着长期的上涨趋势，整体情况并不算太差。
因此，只要人工智能的增长趋势仍然有效，卖家就不会急于抛售手中的股票，尽管近期对中国科技股的重新配置可能会在短期内影响到股价的重新评级。
美光的预期PEG比率为0.38，这意味着它的估值已经反映了很多负面因素，远低于同行约80%。真的是这样吗？不过，除非人工智能计算出现大规模的清算，导致HBM芯片的供应过剩进一步恶化，否则这种悲观情绪似乎并不合理。
另外，特朗普政府对国内半成品制造业的支持，可能会增强投资者对美光的信心，尤其是在与韩国领先芯片制造商的竞争中。这对于那些希望重新配置投资在美国内存芯片制造商上的投资者来说，可能是个好消息。
总的来说，美光仍然是一个值得关注的选择，有投资意愿的投资者，可以重点关注行情走势，把握投资机遇。
