今天要和大家分享一直以来争议颇多的美股ETF — — SVOL。
一方面，自成立以来，它凭借低波动、高收益和高分红的特性，得到了“六边形战士”的美誉，赢得了不少投资者的推崇与青睐。另一方面，复杂的策略设计和难以量化的风险敞口也让不少人犹豫不决，敬而远之。复杂性让它在稳健收益的光环下，依然藏着未知的风险。
既有光环也有疑虑，那这个号称美股ETF六边形战士的SVOL，究竟能否真正满足我们的投资需求呢？今天小编就和大家一起来揭开它的面纱，深入剖析它的内在运作和适合人群，以及作为投资者应该如何投资。
提前打个预防针，SVOL一直以来都是以复杂著称，大家请耐心看完！
在这篇文章中，我将从以下几个方面为大家解密SVOL：
1.SVOL是什么？
2.SVOL运作原理是什么？
3.SVOL收益及抗风险能力分析
4.SVOL的风险点
5.SVOL适合什么时机，什么人群购买，投资者应该如何投资？
一、SVOL是什么？
SVOL，全称Simplify Volatility Premium ETF，由Simplify Asset Management 于 2021 年推出。
其主要目标是提供与 Cboe VIX 短期期货指数表现的 0.2 到 0.3 倍的反向收益，同时通过多种对冲策略来缓解极端波动带来的风险。
SVOL 的关键特点：
- 20%～30% 的仓位用于做空 VIX 短期期货
- 稳定收入的持仓
- 通过多种对冲机制（如期权策略）应对波动性急剧上升的风险
二、SVOL运作原理
在具体说 SVOL 之前，还是先简单复习一下 VIX 是什么？
VIX全名是芝加哥期权交易所波动率指数(Chicago Board Options Exchange Volatility Index）。VIX 用于衡量S&P 500指数未来30日的预期年化波动率。投资者也把它作为市场恐慌指数.
通常情况下 VIX 的走势和股市整体走势相反（不完全，也有极端时刻）。
第一步：做空 VIX 期货
上图展示了 VIX 期货价格的简单示意图。最左边是当前的 VIX 指数，往右则是不同到期时间的 VIX 期货合约。VIX Fut1 代表下个月到期的合约，VIX Fut2 代表再下个月的合约，以此类推。
历史数据显示，VIX 期货的大部分时间（约85%）呈现出升水（Contango）状态，即远期合约的价格高于近期期货。这意味着，远期期货价格高，近期期货价格低。
因此，SVOL 的策略是卖出价格较高的远期期货合约，并在临近到期时以较低的价格买回，从而赚取中间的价差。
举例：卖出一张两个月后到期的期货合约，一个月后，这张期货合约距离到期仅剩一个月，通常其价格会比卖出时低。此时，SVOL 买入该期货合约平仓，实现盈利。
这一过程是持续进行的，相当于 SVOL 不断地滚动（roll）期货合约。
第二步：类固收型投资
这一部分占据了 SVOL 大部分的仓位，主要集中在债券类资产，如美国国债（T-Bills, Notes）和抗通胀债券（TIPS）。
此外，SVOL 还会投资一些具有固收特性的ETF，包括自家发行的 ETF 产品，从而增强组合的收益稳定性。
第三步：风险对冲策略
深度虚值期权对冲：SVOL 通过购买深度虚值的 VIX 看涨期权来对冲 VIX 期货价格大幅上升的风险。这种策略能够在极端波动性上升时提供额外的保护。
调整期货合约策略：SVOL 会根据 VIX 的高低来调整期货策略。
例如，在 VIX 较高 时，SVOL 会卖出更多短期合约，赚取更高的溢价；
在 VIX 较低 时，SVOL 则会卖出期限更长的合约，避免波动率均值回归导致 VIX 上升的风险。
概况来说，SVOL 的投资组合通过做空 VIX 期货、购买 VIX 看涨期权对冲以及类固收型资产的结合。
形成了一个既能在波动性下降时获得收益，又能在波动性突然上升时提供风险对冲的策略。
三、SVOL收益及抗风险能力分析
1、股息率：
买SVOL的人，很大一部分就是看中了它的股息率。
近一年滚动年化股息率达到16.58%，2021–2023年分别为7.30%、24.38%、18.43%，除2021年新成立外，每年股息率都处于非常高的水平。
但需要注意的是，SVOL 的每月分红是经过统筹的，也就是说，它的实际派发股息率和当月实际的基金收益是不完全相关的。
SVOL的近几年分红率基本上都是高于收益率的，虽然每个月分红稳定，但是部分可能是拿投资人自己的本金去分红了。
2、收益能力：
对比下面的SVOL 与 SPY 的增长曲线图、年度收益图、年化收益图，可以发现，年化收益率SVOL略低于SPY，整体收益能力还是比较强的。
在市场上行期，SVOL收益不如SPY，特别是今年，大幅度跑输；但在下行期间，如2022年，SVOL大幅跑赢SPY。
SVOL vs SPY的增长曲线比较：
SVOL vs SPY的年度收益比较：
SVOL vs SPY的年化收益
3、抗风险能力：
对比下面的JEPI 与SPY的回撤曲线图、标准差、最大回撤、夏普比率、损益比、B下行标准差、Beta等指标来看。
SVOL相对于SPY，波动更小，回撤更小，投资性价比更高，在市场下行时具备更强的防守能力。
SVOL vs SPY的回撤曲线：
SVOL vs SPY主要风险回报指标：
4、规模、费用比率与股息发放频率
SVOL的最新规模约12.5亿美金，规模适中，流动性也不错，这方面不用担心。SVOL的综合费用为1.16%，其中管理费用0.50%，其他费用（主要是融资费用0.66%），整体是比较高的。股息发放频率为按月发放，这对于一部分对股息发放时间要求较高的人群非常友好。
四、SVOL的主要风险点
1.VIX剧烈波动的风险
SVOL 的主要策略是通过做空 VIX 期货获取收益。虽然 VIX 期货通常会在大多数时间内回归较低水平，这为做空带来了相对稳定的回报，但在市场出现突发大幅波动时，该策略可能面临巨大亏损。
参考我之前写过的 XIV（同样是做空 VIX 的产品），它曾在 7 年内实现 15 倍的收益，但在一次极端波动中一夜归零。
虽然 XIV 是 1 倍做空 VIX，而 SVOL 仅是 0.2 到 0.3 倍的做空策略，风险已经大大降低，但依然无法完全避免损失。
例如，2024 年 8 月 5 日，VIX 从前一天的收盘价 23.39 暴涨至 38.57，涨幅高达 64.89%，盘中最高点甚至触及 65.73，创下历史第三高位，盘中最大涨幅达 181%。
而SVOL 在同一天从 21.32 下跌至 20.05，仅下跌了 6%，盘中最低点 19.41 的最大跌幅也仅为 9%。
从这个例子可以看出，SVOL 在极端波动下的表现相对稳健，防御能力显著。
但市场的极端情况是否会再次超过所有人的预期，谁也无法确定。
2.极端情况下远期期权的对冲效应可能有限
虽然买入远期VIX看涨期权可以一定程度上对冲做空VIX期货的风险，但在极端市场波动期间，期权的对冲效果可能不足以完全保护基金免受大幅亏损。比如SVOL持有的是到期日24年12月到25年5月行权价为50的看涨期权，若vix期货未涵盖在此时间段或者行权价段，SVOL 仍然可能遭受较大损失。
3.复杂的产品设计
VIX 本身是一个复杂的波动率指数，其波动极大，而 SVOL 的策略是通过 VIX 期货和期权衍生品来获取核心收益并控制风险，这使得产品的风险敞口较难量化。在极端市场情况下，SVOL 的策略和风险控制效果难以提前预估，对普通人来说理解这一复杂的产品设计存在较大的挑战。
4.较高的管理费用与多重产品嵌套
SVOL 的管理费用较高，同时其投资组合中还嵌套了多款 Simplify 自家发行的 ETF 产品，这无形中摊薄了整体收益。 虽然这些 ETF 提供了多元化和风险对冲功能，但对收益的影响不可忽视。长期来看，需权衡这些管理费用对其整体投资回报的影响。
5.国债的收益率与市场利率环境高度相关
从持仓来看，SVOL持有大量短期国债作为底层资产，当前SVOL所持有的短期国债收益率较高，反映了近几年高利率环境下的利息收益。然而，一旦市场进入降息周期，短期国债的收益率将会大幅下降，导致SVOL整体的无风险收益部分减少，降低其总回报潜力。
6.长期收益与分红的不匹配
上面讲过，SVOL的分红是统筹分红，近几年的分红率是大于实际收益率的，如果基金持续派发高于收益率的分红，可能会侵蚀其资本基础，进而影响基金的长期增长。
7.股息税对盈利的影响 如果是中国的投资者，虽然美股股息税仅10%，远低于其他国家及地区15%-30%的股息税。但按SVOL每年平均15%以上的股息计，每年仍会损失1.5%的收益。
上述这些风险与缺点显示了 SVOL 的复杂性以及潜在的风险敞口，尽管它通过多重策略降低了波动性，但在选择此类产品时仍需谨慎评估其复杂性和潜在的收益不匹配问题。
五、SVOL适合什么时机，什么人群购买，作为投资者应该如何投资？
1. 追求短期高位稳健做空VIX指数的投资者
适合时机：VIX处于高位，想短期做空VIX，但又担心做空风险太大，而SVOL是所有做空VIX产品中，倍数仅0.2–0.3倍，是最低的，风险远低于直接做空VIX或杠杆做空VIX的产品。
适合人群：适合喜欢把握短期机会，但又对风险承受能力较低的人。
2. 低波动市场中寻求收益增强的投资者
适合时机：在低波动性市场中，SVOL的做空波动率策略通常能够为投资者带来收益增强。特别是在牛市初期或中期，市场波动性逐渐下降时，SVOL的表现会比在高波动市场中更加突出。
适合人群：对于那些在低波动环境中希望通过波动率工具获得额外收益的投资者来说，SVOL是一个可以增强收益的选择。这类投资者通常对风险较为谨慎，但希望获得比传统债券更高的回报。
3. 寻求稳定现金流的退休或低风险偏好投资者
适合时机：在高利率环境下，SVOL通过持有短期国债获取稳定的利息收入，并通过波动率策略赚取额外收益。因此，在利率较高且市场情绪稳定的时机下，SVOL是一个能够产生稳定现金流的工具。
适合人群：那些希望获得稳定分红的投资者，尤其是退休人员或以收益为目标的保守型投资者，他们希望通过低波动率的资产获取较高的分红率。
4 .不希望直接暴露于股市波动中的投资者
适合时机：在市场平稳且波动率不高的时期，SVOL提供了通过VIX期货和期权来对冲市场波动的工具。与直接持有股票或高波动资产相比，SVOL的策略能够在波动率较低时表现较好，因此适合那些希望在牛市或震荡市中减少直接股票暴露的投资者。
适合人群：希望分散风险、且不愿意过多暴露于股市波动中的投资者，特别是那些希望在波动性资产中加入对冲策略的投资者。
简而言之，SVOL 适合那些寻求稳定现金流、低波动性市场中的收益增强工具的人，尤其是在市场波动较低、利率环境较高的时期表现较为理想。或者作为配置工具，在市场波动时，去构建更低波动的投资组合，个人觉得，当前是一个不错的时间。投资者可以选择多资产交易钱包BiyaPay，对其进行实时关注，选择合适的时机随时在线实时交易；同时还提供充值数字货币（如U）提现美元/港币到银行账户，然后出入金到其他券商平台，这样就可以将BiyaPay当作是一款专业的出入金工具来使用。通过这样的多资产交易钱包投资，不仅能从中获益，还方便了投资者交易美股，合理投资多样化的资产类别，以应对未来的市场波动，推高美股股票的市值。
综上所述
总的来说，SVOL一方面确实实现了低波动、高收益、高分红的投资目标，优点明显，对很多人来说充满吸引力。但另一方面，其复杂性及风险不确定性也让很多人对它敬而远之。
投资其核心还是能不能理解其策略逻辑和风险，知道在市场高度波动时该如何应对。投资得当，它将会是你投资工具箱里一款非常有用的另类投资工具。投资不得当，在高度市场波动中，可能会给你带来大的损失。
那么今天的分享就先到这，SVOL确实很复杂，也需要花费较长时间查阅资料。希望上述内容能对大家有所帮助，当然要是有不对的地方欢迎大家交流指正。
